、历史经验复盘，结构性降息不必然对应后续的政策利率调降。降息大概率发生在扩信用政策明确发力期间，当下扩信用仍然属于起步阶段。
3、居民当下预期仍弱，2023年居民短期消费贷款增量是2012年~2021年的最低值，中长期消费贷款增量是2009年以来最低值。
4、整体来看，降准先行情境下，扩信用当下仍在起步阶段，后续需跟踪观测扩信用政策的进一步发力。
5、股票而言，A股等待的是价格弹性，仍需等待经济循环进一步通畅的信号；长债而言，由于资产荒、开年配置潮，季度级别来看仍中性偏多。
月以来，降准的判断指标：对其他存款性公司债权占总资产比重大幅抬升。（背后逻辑参照正文）
月，央行每月投放的资金平均近乎为过去五年的最高值。但其方式主要以久期较短的逆回购（7
的投放叠加当下的降准，央行投放的资金在期限上有边际拉长，特别是考虑到降准提供的是0
年下半年相比，银行间利率的稳定性短期或有提升，银行间利率大幅飙升的概率边际降低。
背后原因在于参照货政司司长邹澜的表述：“降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。”上述各类投放流动性的工具中，公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具的存量加总形成央行对其他存款性公司债权，
月，央行投放的资金并不算少，每月净增量均近乎为过去五年的最高值。但央行投放资金的方式主要以久期较短的逆回购（7
的投放叠加当下的降准，央行投放的资金在期限上有边际拉长，特别是考虑到降准提供的是0
年下半年相比，银行间利率的稳定性短期或有显著提升，银行间利率大幅飙升的概率边际降低。
整体来看，降准先行情境下，扩信用当下仍在起步阶段，后续需跟踪观测扩信用政策的进一步发力。我们年报以来，重点提示跟踪两个扩信用指标：
我们前期报告多次强调这一指标，历史经验来看，企业与居民存款同比剪刀差领先
大致六个月左右。背后逻辑是“如果企业存款增速快于居民存款增速，那么意味着居民拿到工资后消费意愿较强，资金迅速回流企业，对应经济预期向上修复；但如果企业存款增速低于居民存款增速，那么意味着居民拿到工资后形成存款，居民的消费意愿较弱。”当下企业与居民存款同比剪刀差已连续三月向上修复，不过考虑到指标的领先性，预计2024年一季度经济仍有压力，但二季度经济或有向上修复的可能。
股等待的是价格弹性，仍需等待经济循环进一步通畅的信号；长债层面，由于资产荒、开年配置潮，季度级别来看仍中性偏多。
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